Sursa: Emerging Europe
Agenția de rating Fitch Ratings a atribuit obligațiunilor verzi senior negarantate ce urmează a fi emise de Electrica un rating anticipat „BBB-(EXP)”, potrivit unui anunț al Fitch. Compania are deja rating rating BBB-, cu perspectivă stabilă.
Urmărește mai jos producțiile video ale Economedia:
- articolul continuă mai jos -
Nivelul BBB- indică o calitate medie a creditului, adică Electrica este considerată capabilă să-și onoreze obligațiile, dar este la limita inferioară a investment grade (grad de investiție, adică încă acceptabil pentru investitorii instituționali).
„Obligațiunile propuse, emise la nivelul companiei-mamă (holdco), vor constitui datorii directe, negarantate, nesubordonate și senior ale Electrica și vor avea același rang cu toate celelalte obligații negarantate și nesubordonate existente și viitoare ale companiei. Fondurile obținute vor fi utilizate pentru a finanța proiecte verzi eligibile, conform definiției companiei, majoritatea legate de dezvoltări în domeniul energiilor regenerabile. Acordarea ratingului final este condiționată de primirea documentelor finale care să corespundă, în linii mari, cu informațiile deja primite. Obligațiunea nu va fi garantată de filialele operaționale, iar datoria prioritară aflată la nivelul acestora rămâne semnificativă. Cu toate acestea, ratingul instrumentului ia în calcul angajamentul conducerii de a restructura structura de finanțare astfel încât, pe termen mediu, să fie constituită exclusiv din datorii la nivel de holding”, se arată în raportul Fitch.
Agenția scrie că obligațiunile propuse sunt evaluate în concordanță cu ratingul de credit pe termen lung al emitentului (IDR), în ciuda lipsei garanțiilor de la filialele operaționale.
„Ne așteptăm ca subordonarea structurală actuală să fie atenuată de reducerea datoriei la filiala de furnizare și de trecerea către o strategie de finanțare centralizată la nivel de grup. Legea română limitează garanțiile filialelor, cu excepția cazului în care acestea beneficiază direct de fondurile atrase prin emiterea datoriei”, spune Fitch.
Fondurile provenite din obligațiuni vor finanța în principal proiecte regenerabile, cu legături limitate la filialele Electrica de distribuție și furnizare deținute 100%, respectiv DEER S.A. și Electrica Furnizare S.A.
Datoria prioritară de la filialele operaționale a reprezentat aproximativ 3,2x EBITDA-ul din 2024, ceea ce creează risc de subordonare structurală pentru datoria holdingului, în lipsa unor garanții.
„Această datorie rămâne ridicată în 2025 și 2026, însă estimăm că va scădea sub pragul de 2,5x începând cu 2027, susținând alinierea ratingului obligațiunilor la IDR. Orice abatere de la aceste ipoteze – precum încasări mai mici din schema de subvenții pentru filiala de furnizare sau nepreluarea facilităților de credit de către holding în următorii doi ani – ar putea duce la retrogradarea cu o treaptă a ratingului obligațiunilor pentru a reflecta riscul de subordonare”, completează Fitch.
De asemenea, agenția estimează intrări de capital de lucru de aproximativ 2 miliarde de lei în perioada 2025-2027, provenite în principal din compensări guvernamentale pentru furnizare. Electrica estimează un flux net de 0,8 miliarde de lei în 2025 și o recuperare completă a stocurilor până la sfârșitul lui 2026.
„În T1/2025, compania a încasat deja 380 milioane RON. Noi presupunem un scenariu mai conservator, cu recuperare completă abia spre finalul lui 2027. După ce schema de sprijin expiră în iunie 2025, plățile directe ale clienților vor reduce decalajul dintre costuri și încasări. Ne așteptăm ca leverage-ul net raportat la FFO să rămână în intervalul 3x-4x în perioada 2025-2029, susținut de EBITDA și FFO în creștere.”
Conducerea accelerează centralizarea finanțării la nivel de holding, după un mandat inițial din 2018, întrerupt de necesitatea finanțării schemei de sprijin din 2022 până în iunie 2025.
„Emisiunea actuală, împreună cu o facilitate sindicalizată de 3,1 miliarde RON semnată în aprilie 2025 (cu 630 milioane RON deja la nivel de holding) și încasarea așteptată a 2 miliarde RON din subvenții vor reduce datoria prioritară și vor sprijini centralizarea. Conducerea este în discuții cu bănci comerciale și supranaționale pentru a muta finanțările existente la nivel de holding. Ne așteptăm la progrese tangibile în lunile următoare”, se arată în raport.
Electrica a redus ponderea datoriei pe termen scurt la 45% din total la sfârșitul lunii martie 2025, de la 80% la sfârșitul lui 2023. „Ne așteptăm ca ponderea să scadă și mai mult după emisiunea de obligațiuni și utilizarea facilității sindicalizate. Încasările din subvenții, estimate la 600 milioane RON în 2025, vor permite rambursarea parțială a datoriei scadente pe termen scurt la filiala de furnizare. După finalizarea schemei de sprijin, Electrica nu va mai avea nevoie de finanțări majore pe termen scurt.”
Pe de altă parte, Fitch estimează o ușoară creștere a EBITDA în 2025, la circa 1,5 miliarde de lei, susținută de normalizarea EBITDA din activitatea de furnizare. Din 2027, EBITDA va beneficia semnificativ de contribuțiile diviziei de producție, de aproximativ 180 milioane de lei anual.
Electrica intenționează să investească cel puțin 1,6 miliarde de lei în regenerabile în perioada 2025-2029, în principal din fondurile obținute din obligațiuni.
„Aceste investiții vor spori producția de energie, vor proteja operațiunile de furnizare și distribuție de volatilitatea prețurilor și vor contribui la obiectivul României de emisii nete zero. Estimăm că producția va genera aproximativ 10% din EBITDA începând cu 2027. Totuși, modificarea mixului EBITDA (prin reducerea ponderii reglementate) ar putea reduce capacitatea de îndatorare”, scrie agenția.
Electrica este evaluată la 5 miliarde de lei și este deținută în proporție de 49,8% de statul român, prin Ministerul Energiei. Acțiunile EL se tranzacționează în creștere cu 12% de la începutul anului, pe fondul unor tranzacții de 160 mil. lei, arată datele BVB.
