ANALIZĂ. Ce acțiuni de la Bursa de Valori București au „bătut” constant piața în ultimii cinci ani / Două companii din eșalonul doi se fac remarcate

Piața de capital oferă oportunități de câștig mare pe perioade relativ scurte de timp – au existat situații în care ultimii ani au adus oportunități de câștiguri mari la Bursa de Valori București, însă în multe cazuri acestea au fost greu de speculat, câteva luni putând face diferența între un profit mare și o pierdere. Pe lângă emitenții cu creșteri meteorice ale cotațiilor au existat, însă, și alții care au reușit să „bată piața” în cea mai mare parte a anilor.

Cotația unui emitent s-a multiplicat de mai mult de cinci ori în unu-doi ani de tranzacționare, însă astfel de oportunități presupun să intuiești momentul potrivit în care să cumperi, iar ulterior să păstrezi acțiunile suficient de mult încât să obții un randament mare, dar nu atât de mult încât marcările de profit sau schimbarea contextului să inverseze direcția.

Pe grafice există destul de multe „cocoașe” (vârfuri pe graficul de preț) pe care le-a format prețul acțiunilor unora dintre emitenți, perioada de creștere accelerată fiind urmată de o perioadă de scădere până la jumătate din diferența între punctul de pornire și cel de maxim, până la un sfert din aceasta sau chiar până la prețul de la care a pornit trendul inițial de creștere.

Analize Economedia

ANALIZĂ Expansiunea discretă a Ungariei în România: companii și afaceriști apropiați de Viktor Orban cumpără business-uri românești

ANALIZĂ. Cei mai importanți angajatori IT din România au renunțat la sute de salariați într-un an. Compania care conducea topul din 2023 a rămas fără 1.000 de angajați în 2024

Imperiul Pavăl: de la un magazin modest în Bacău în 1992 la un gigant cu investiții de peste 20 de miliarde de lei în 2025 / De la bricolaj, imobiliare și construcții, la energie, agricultură, pharma și turism – ANALIZĂ Economedia

ANALIZĂ Economedia. Unde se va situa România în clasamentul european al taxării, după majorările anunțate de Guvern / Avertisment: Pierdem principalele avantaje și competitivitate, ce punem în loc?

ANALIZĂ Tablou în piața muncii: Rata șomajului a ajuns în primul trimestru al anului la cel mai ridicat nivel din 2020 încoace/ Numărul de persoane ocupate a scăzut cu aproximativ 323.000 în interval de un an. Ce urmează?

ANALIZĂ Bursa de la București, printre cele mai ieftine din regiune și cu dividende generoase / Ungaria ne-a depășit la randamentul dividendului și este chiar mai ieftină decât România

ANALIZĂ Băncile românești listate la bursă sunt mai ieftine în termeni de profitabilitate comparativ cu cele din regiune. La ce multipli se tranzacționează acțiunile BRD și Banca Transilvania comparativ cu bănci din Austria, Cehia, Croația, Grecia, Ungaria, Polonia și Slovacia

ANALIZĂ Ce industrie de apărare are România. De la scandaluri, politizare și subfinanțare, la noul context european, care aduce finanțări uriașe de Apărare pentru țările UE

ANALIZĂ Economedia: Tot mai multe mașini chinezești, și noi și rulate, pe șosele românești

Analiză. Turbulențele din industria auto se văd din plin în România: Sute de concedieri anunțate în interval de numai câteva săptămâni de către companii active în acest sector în țara noastră

Analiză. Transportatorii români iau locul celor polonezi pe piețele europene, cu flote mari și șoferi gata să călătorească în întreaga UE / Provocări din cauza stagnării economice și a crizei fiscale, care crește taxe și reduce avantajul de cost

ANALIZĂ Se pregătește sezonul de admiteri. Ce taxe de studii percep universitățile și cât costă cazarea la cămine în marile centre din țară?

ANALIZĂ Cum se schimbă topul companiilor de curierat din România după ce Sameday a cumpărat Cargus / Primele 10 firme au afaceri de peste 5 miliarde de lei

ANALIZĂ Produse românești în supermarketuri: Marile lanțuri de retail spun că au sute de parteneri locali. Care sunt produsele cu cea mai mare acoperire locală?

Analiză. Cum arată industria automotive din România, un sector marcat acum de turbulențe majore: Țara noastră are un număr mare de companii active, Germania e cel mai mare investitor străin/ Forța de muncă a scăzut, iar costurile sunt în creștere

Șantiere de vară: Piața piscinelor, în expansiune/ Cât costă un astfel de proiect?

ANALIZĂ Prăpastia dintre tinerii români și angajatori. De ce are România cea mai ridicată rată de șomeri până în 25 de ani din UE / Claudia Indreica, Psihoselect: „Companiile nu mai au timp să instruiască”

ANALIZĂ Primăvară cu fabrici noi: Care sunt companiile care au anunțat investiții în producție în România

ANALIZĂ Ce înseamnă procedura de suspendare a fondurilor UE dacă George Simion ajunge preşedinte / În cazul victoriei lui Nicuşor Dan există posibilitatea unei amânări a procedurii

ANALIZĂ De 9 Mai, ziua Europei. Cum a evoluat economia României, de 18 ani în “familia” UE: Salariile s-au triplat, PIB-ul pe cap de locuitor (PPP) a depășit Ungaria, țara noastră a primit peste 100 de miliarde de euro fonduri UE

ANALIZĂ. Care sunt efectele deprecierii leului și cine suferă

ANALIZĂ Marele blackout din Spania și Portugalia. Cele două țări iberice plătesc prețul dezvoltării exagerate din regenerabile și insularizării rețelei / Cum stă România

ANALIZĂ Efervescență pe piața dealerilor auto din România: de la consolidări la intrări străine surpriză

GRAFIC Schimbare nemaivăzută în istoria comercială a SUA din ultimii 100 de ani. Analiză Romanian Economic Monitor: Majorarea agresivă a tarifelor vamale de către SUA va avea un impact major asupra tuturor economiilor implicate. Date despre relațiile comerciale România-SUA și posibilele efecte în țara noastră

Analiză „la cald”. Ce impact vor avea taxele vamale americane pentru România?

ANALIZĂ Val de restaurante, cofetării și cafenele noi în România. Apar și food-hall-urile/ Piața devine mai competitivă, iar specialiștii se așteaptă să apară noi concepte, inclusiv francize internaționale

ANALIZĂ Memento: Cum a arătat criza economică izbucnită în 2009 în România, venită tot din SUA / Au fost necesare măsuri dure de austeritate pentru redresare / Ca și acum, economia avea dezechilibre majore / Analiștii avertizează că politicile lui Trump împing Statele Unite în recesiune

ANALIZĂ Juniori pe piața muncii în IT-ul lovit de turbulențe. Experiențe de candidați: „Aproape orice postare pe LinkedIn are peste 100 de aplicanți”/ „În cazul în care nu ai absolvit o facultate, angajatorii nici nu te mai bagă în seamă”

ANALIZĂ Piața hotelieră, în vizorul dezvoltatorilor: Unități de jumătate de miliard de euro ar urma să fie inaugurate în următorii trei ani/ Care sunt marile branduri așteptate

ANALIZĂ Oul românesc: Producția anuală, peste 145.000 t / Locul 8 în Uniunea Europeană, la numărul de găini ouătoare, deși procentual România se situează sub 3% / Care sunt piețele principale

În aceste condiții, un investitor ar putea căuta mai degrabă variantele de câștig constant decât pe cele de creștere meteorică a prețului acțiunii. Astfel, analistul Marius Pandele de la casa de brokeraj locală Prime Transaction a realizat o comparație a emitenților de pe piața principală a Bursei de Valori București în funcție de randamentele furnizate în ultimii ani, luând în considerare randamentele anuale din perioada 2020-2024 și pe cel pe primele șapte luni ale anului 2025. Sunt incluși în material emitenții care erau listați la BVB la finele anului 2019 și care încă sunt listați pe piața principală.

Deși ultimul interval (2025) este mai scurt, analistul a considerat că pentru scopul materialului este și el relevant, ideea nefiind de a face comparații între un an și altul, ci de a afla care emitenți au avut în mod constant performanțe bursiere mai bune decât piața în ansamblul său. În calculul randamentelor au fost luate în considerare variația prețului, dividendele, distribuțiile de acțiuni gratuite și splitările/consolidările. Nu au fost luate în considerare majorările de capital cu aport în numerar sau în natură. Calculele iau în considerare randamentul compus, care presupune reinvestirea dividendelor în acțiuni ale aceluiași emitent. Tabelele din acest articol includ doar primele 20 din cele 70 de acțiuni analizate de Prime Transaction.

Evoluția raportată la mediana randamentului anual

Atunci când vorbim despre „a bate piața” avem la dispoziție mai multe unități de măsură, iar cea mai des folosită este raportarea la un indice bursier considerat relevant. Varianta consacrată nu este în realitate chiar atât de relevantă, cel puțin în cazul pieței de la București, care nu are un indice de tip Total Return (care să includă și dividendele) cu ponderi echilibrate ale emitenților. Astfel, varianta pe care Prime Transaction o consideră cea mai relevantă în cazul de față este de a compara randamentul anual obținut de fiecare emitent cu mediana randamentelor obținute în același an de toți emitenții incluși în calcul. În acest fel, considerăm că „au bătut piața” cei care s-au aflat în prima jumătate a randamentelor.

Așa cum se poate vedea în tabel, un singur emitent a avut în fiecare dintre cele șase perioade luate în calcul (cinci ani întregi și perioada de șapte luni care a trecut din acest an) randamente mai mari decât mediana pieței, și anume Turism, Hoteluri, Restaurante Marea Neagră (simbol bursier EFO). Alți opt emitenți s-au situat peste mediană în cinci din cele șase perioade, 16 dintre ei în patru din șase perioade, iar încă doi emitenți în trei din cinci perioade (în câte una dintre ele fiind exact la mediană). Ceilalți emitenți au fost superiori pieței în cel mai bun caz în jumătate din perioadele analizate.

Dacă în cazul THR Marea Neagră procentul de ani în care randamentul s-a situat peste mediană a fost de 100%, următoarele poziții în acest clasament, cu un procent de 83,33% peste mediană, sunt ocupate de Alumil Rom Industry (ALU), Prefab (PREH), Romgaz (SNG), Șantierul Naval Orșova (SNO), OMV Petrom (SNP), Transelectrica (TEL), Banca Transilvania (TLV) și Purcari (WINE).

Așadar, deși pe primele trei locuri din tabel vedem emitenți mai mici, dacă ne uităm mai jos putem observa că cinci dintre cei opt pentru care randamentul a depășit mediana pieței în cinci din cele șase perioade sunt emitenți incluși în indicele BET, adică printre cei din primul eșalon al BVB. Între emitenții cu câte patru perioade din șase peste mediană situația stă invers, majoritatea fiind dintre cei mici, așa că e greu de tras o concluzie în privința predispoziției emitenților mari sau a celor mici de a bate piața.

Putem observa că printre emitenții mari din partea de sus a topului regăsim ambele companii mari din domeniul energetic listate, OMV Petrom (SNP) și Romgaz (SNG), cele două acoperind aproape integral producția de petrol și gaze a României și beneficiind de creșterile de preț care au avut loc în perioada post-COVID. Tot aici regăsim cea mai mare bancă din sistem, Banca Transilvania (TLV), care a avut în general rezultate peste media sectorului și și-a consolidat poziția de lider de piață, dar și transportatorul de energie electrică Transelectrica (TEL), care a fost dezavantajat inițial de creșterea prețului energiei electrice, acest lucru fiind însă compensat ulterior prin măsurile luate de ANRE. O prezență oarecum neașteptată este cea a Purcari Wineries (WINE), care a avut un an 2022 foarte slab din cauza izbucnirii războiului din Ucraina, dar care a depășit piața în toate celelalte perioade.

În partea de jos a clasamentului, un singur emitent a avut în fiecare an performanțe sub mediana pieței, Ropharma (RPH), alți 6 emitenți au avut o singură perioadă din cele șase peste mediană, iar un alt emitent a avut una din cinci perioade, în cea de-a șasea randamentul său fiind egal cu mediana. Vedem și doi emitenți mai mari printre cei care au bătut piața într-o singură perioadă din cele șase luate în considerare, Alro (ALR) și Transilvania Investments Alliance (TRANSI). Dacă în primul caz există explicația rezultatelor financiare mai slabe din ultimii ani, influențate în mod negativ de prețul mare al energiei electrice, la fostul SIF Transilvania evoluția nu este neapărat conectată la rezultatele obținute. Nici celelalte SIF-uri nu au avut performanțe bursiere mult mai bune, doar Evergent Investments (EVER) și Infinity Capital Investments (INFINITY) reușind să depășească mediana randamentului pieței în jumătate din perioade.

Evoluția raportată la randamentul anualizat

Chiar dacă randamentul total nu este elementul principal pentru scopul materialului curent, el rămâne important, iar la o ordonare a emitenților după randamentul mediu anualizat, putem vedea niște schimbări importante.

Pe primul loc nu mai este THR Marea Neagră (EFO), ci Alumil Rom Industry (ALU), cu un randament anualizat de aproape 40% și cu cinci dintre șase perioade peste mediana pieței. Alți patru emitenți au avut randamente anualizate mai mari de 30%, printre ei aflându-se și THR Marea Neagră, dar și Antibiotice (ATB), MedLife (M) și Nuclearelectrica (SNN), toate trei cu perioade foarte bune din punct de vedere al rezultatelor financiare, însă în momente diferite.

Următorii trei emitenți, Socep (SOCP), Romcarbon (ROCE) și TeraPlast (TRP) sunt în situația pe care o descriam mai sus, având câte o „cocoașă” pe grafic, mai exact o creștere mare de preț urmată de scădere până la un nivel care, deși e mult peste cel de la care a pornit la începutul anului 2020, este în același timp mult sub cel maxim. La TeraPlast, de exemplu, un investitor care ar fi cumpărat acțiuni la începutul lui 2020 și le-ar fi păstrat până în prezent își putea înmulți banii de aproape trei ori, dacă le vindea în septembrie 2021 îi putea înmulți de peste șapte ori, iar dacă le-ar fi cumpărat în septembrie 2021 și le ținea până acum ar fi rămas cam cu jumătate din banii investiți. Iar între aceste extreme există o mulțime de alte variante, care fac ca randamentul anualizat calculat în tabel să nu fie relevant decât pentru foarte puțini, având în vedere volatilitatea mare a prețului acțiunii. Socep este într-o situație asemănătoare, depășind mediana pieței în doar două dintre cele șase perioade, dar având în 2022 și 2023 randamente suficient de mari încât să urce randamentul mediu până aproape de 30%. Pentru cei care nu au cumpărat de la început, însă, situația este complet diferită.

Evoluția raportată la indicele BET-XT-TR

Marius Pandele a comparat randamentele anuale ale emitenților și cu evoluția celui mai relevant indice disponibil, BET-XT-TR, un indice cu 30 de emitenți în componență, dar pentru care ponderile sunt foarte concentrate, primii patru emitenți având în momentul de față o pondere cumulată de 53,71% din indice. Este vorba despre OMV Petrom (SNP), Banca Transilvania (TLV), Hidroelectrica (H2O) și Romgaz (SNG). Un eventual indice BET-BK-TR ar fi fost mai util, BET-BK având ponderi mai echilibrate ale emitenților, însă el nu există, iar comparația cu indicele fără dividende a unor randamente care includ și dividendele nu ar fi fost relevantă.

Un alt aspect important este modificarea în timp a ponderilor în funcție de evoluția prețului, emitenții aflați pe un trend pozitiv având ponderi tot mai mari, iar cei aflați în scădere ponderi mai mici, ceea ce face ca indicele să fie în mod natural mai performant decât acțiunile din componența sa, chiar și decât cele care au ponderi mari. Urmărirea indicelui presupune costuri mari de tranzacționare pentru a ajusta ponderile acțiunilor din portofoliu, ceea ce o face nerentabilă, cel puțin pentru cei care nu au portofolii foarte mari.

Ținând cont de cele de mai sus, nu e deloc surprinzător faptul că emitenții au depășit performanța indicelui în cel mai bun caz în patru dintre cele șase perioade, nemaifiind niciunul care să fie pe verde în tabel în cinci sau în toate cele șase. De asemenea, în partea de jos vedem de data aceasta trei emitenți care nu au reușit să depășească performanța indicelui în niciuna dintre perioade. Mai putem observa că există ani în care diferența dintre mediana randamentelor emitenților și evoluția indicelui a fost foarte mare, fiind influențată de performanțele emitenților mari din componența sa, dar și că printre primii emitenți apar câțiva care nu erau în primele două tabele atât de sus, în principal Bermas (BRM), Digi Communications (DIGI) și Fondul Proprietatea (FP). Toți trei au randamente anualizate sub cele ale emitenților care erau printre primii în primul tabel, ceea ce ne duce cu gândul la faptul că depășirea medianei este asociată în general cu randamente mai mari decât în cazul depășirii indicelui.

Evoluția raportată la zero

Nu în ultimul rând, analistul a realizat și o ultimă comparație, poate cu cel mai important reper pe care îl poate avea un investitor: zero. În final, investițiile sunt realizate pentru profit, iar un profit mai mic decât mediana pieței poate fi mai bun decât o pierdere mai mică decât aceasta.

Trei dintre emitenți au avut randamente pozitive în toate cele 6 perioade luate în calcul, și anume Alumil Rom Industry (ALU), Turism, Hoteluri, Restaurante Marea Neagră (EFO) și Rompetrol Well Services (PTR), alți 14 fiind în această situație în cinci dintre cele șase perioade. Îi regăsim printre ei pe toți cei care au depășit în mod constant mediana pieței și/sau indicele BET-XT-TR, dar și câțiva emitenți noi, cum ar fi AAGES (AAG), Artego (ARTE) și Conpet (COTE). Ultimul dintre cei trei are un randament mediu mai mic de 10% pe an, fiind în a doua jumătate a clasamentului din acest punct de vedere, însă are o volatilitate redusă a prețului acțiunii, ceea ce îl poate face o opțiune bună ca acțiune defensivă.

Per total, performanțele sunt mult mai bune dacă raportăm randamentele la zero, majoritatea emitenților aducând profit în perioada analizată, chiar dacă doar unii dintre ei au bătut piața, și doar câțiva în mod constant.