ING: BNR păstrează dobânda-cheie neschimbată. Scăderile de dobândă, amânate până în 2026, în contextul inflației ridicate și al stagnării economice

Banca Națională a României (BNR) este așteptată să mențină neschimbată dobânda-cheie la 6,5% în cadrul ședinței de politică monetară din 8 august, pe fondul unei combinații dificile de șocuri temporare ale prețurilor și o economie stagnantă, ceea ce justifică prudența politicilor. O ușoară relaxare prin îmbunătățirea condițiilor de lichiditate poate fi încă avută în vedere, este de părere ING Bank.

Modificările fiscale recente au adăugat o oarecare previzibilitate politicii economice, dar aduc și noi riscuri de inflație. Prețurile liberalizate ale energiei electrice începând cu 1 iulie, precum și creșterea TVA și a accizelor în august, au ca scop reducerea celui mai mare deficit bugetar din Europa, dar vor împinge inflația în sus (deși rămâne de o singură cifră) în lunile următoare. Inflația din iunie a surprins deja în creștere și banca estimează că inflația la sfârșitul anului va fi de 7,9%, cu un vârf de peste 8% în septembrie-octombrie.

Poziție prudentă în pofida unei economii slabe

Banca estima încă din iulie că reducerile de dobândă vor avea loc în 2026 și își păstrează această opinie. Conform ING, deși economia este slabă, BNR rămâne prudentă și nu va grăbi reducerea dobânzilor. Politica monetară va „privi dincolo” de acest vârf inflaționist cauzat de taxe și energie, considerându-l un șoc temporar. BNR nu va crește dobânda, pentru a tempera vârful de inflație, dar nici nu va risca o relaxare timpurie atunci când așteptările privind inflația sunt vulnerabile, consideră banca. În ciuda creșterii economice slabe, este probabil ca banca să ajungă la concluzia că doar acest lucru nu justifică reducerea ratelor.

Analize Economedia

ANALIZĂ Expansiunea discretă a Ungariei în România: companii și afaceriști apropiați de Viktor Orban cumpără business-uri românești

ANALIZĂ. Cei mai importanți angajatori IT din România au renunțat la sute de salariați într-un an. Compania care conducea topul din 2023 a rămas fără 1.000 de angajați în 2024

Imperiul Pavăl: de la un magazin modest în Bacău în 1992 la un gigant cu investiții de peste 20 de miliarde de lei în 2025 / De la bricolaj, imobiliare și construcții, la energie, agricultură, pharma și turism – ANALIZĂ Economedia

ANALIZĂ Economedia. Unde se va situa România în clasamentul european al taxării, după majorările anunțate de Guvern / Avertisment: Pierdem principalele avantaje și competitivitate, ce punem în loc?

ANALIZĂ Tablou în piața muncii: Rata șomajului a ajuns în primul trimestru al anului la cel mai ridicat nivel din 2020 încoace/ Numărul de persoane ocupate a scăzut cu aproximativ 323.000 în interval de un an. Ce urmează?

ANALIZĂ Bursa de la București, printre cele mai ieftine din regiune și cu dividende generoase / Ungaria ne-a depășit la randamentul dividendului și este chiar mai ieftină decât România

ANALIZĂ Băncile românești listate la bursă sunt mai ieftine în termeni de profitabilitate comparativ cu cele din regiune. La ce multipli se tranzacționează acțiunile BRD și Banca Transilvania comparativ cu bănci din Austria, Cehia, Croația, Grecia, Ungaria, Polonia și Slovacia

ANALIZĂ Ce industrie de apărare are România. De la scandaluri, politizare și subfinanțare, la noul context european, care aduce finanțări uriașe de Apărare pentru țările UE

ANALIZĂ Economedia: Tot mai multe mașini chinezești, și noi și rulate, pe șosele românești

Analiză. Turbulențele din industria auto se văd din plin în România: Sute de concedieri anunțate în interval de numai câteva săptămâni de către companii active în acest sector în țara noastră

Analiză. Transportatorii români iau locul celor polonezi pe piețele europene, cu flote mari și șoferi gata să călătorească în întreaga UE / Provocări din cauza stagnării economice și a crizei fiscale, care crește taxe și reduce avantajul de cost

ANALIZĂ Se pregătește sezonul de admiteri. Ce taxe de studii percep universitățile și cât costă cazarea la cămine în marile centre din țară?

ANALIZĂ Cum se schimbă topul companiilor de curierat din România după ce Sameday a cumpărat Cargus / Primele 10 firme au afaceri de peste 5 miliarde de lei

ANALIZĂ Produse românești în supermarketuri: Marile lanțuri de retail spun că au sute de parteneri locali. Care sunt produsele cu cea mai mare acoperire locală?

Analiză. Cum arată industria automotive din România, un sector marcat acum de turbulențe majore: Țara noastră are un număr mare de companii active, Germania e cel mai mare investitor străin/ Forța de muncă a scăzut, iar costurile sunt în creștere

Șantiere de vară: Piața piscinelor, în expansiune/ Cât costă un astfel de proiect?

ANALIZĂ Prăpastia dintre tinerii români și angajatori. De ce are România cea mai ridicată rată de șomeri până în 25 de ani din UE / Claudia Indreica, Psihoselect: „Companiile nu mai au timp să instruiască”

ANALIZĂ Primăvară cu fabrici noi: Care sunt companiile care au anunțat investiții în producție în România

ANALIZĂ Ce înseamnă procedura de suspendare a fondurilor UE dacă George Simion ajunge preşedinte / În cazul victoriei lui Nicuşor Dan există posibilitatea unei amânări a procedurii

ANALIZĂ De 9 Mai, ziua Europei. Cum a evoluat economia României, de 18 ani în “familia” UE: Salariile s-au triplat, PIB-ul pe cap de locuitor (PPP) a depășit Ungaria, țara noastră a primit peste 100 de miliarde de euro fonduri UE

ANALIZĂ. Care sunt efectele deprecierii leului și cine suferă

ANALIZĂ Marele blackout din Spania și Portugalia. Cele două țări iberice plătesc prețul dezvoltării exagerate din regenerabile și insularizării rețelei / Cum stă România

ANALIZĂ Efervescență pe piața dealerilor auto din România: de la consolidări la intrări străine surpriză

GRAFIC Schimbare nemaivăzută în istoria comercială a SUA din ultimii 100 de ani. Analiză Romanian Economic Monitor: Majorarea agresivă a tarifelor vamale de către SUA va avea un impact major asupra tuturor economiilor implicate. Date despre relațiile comerciale România-SUA și posibilele efecte în țara noastră

Analiză „la cald”. Ce impact vor avea taxele vamale americane pentru România?

ANALIZĂ Val de restaurante, cofetării și cafenele noi în România. Apar și food-hall-urile/ Piața devine mai competitivă, iar specialiștii se așteaptă să apară noi concepte, inclusiv francize internaționale

ANALIZĂ Memento: Cum a arătat criza economică izbucnită în 2009 în România, venită tot din SUA / Au fost necesare măsuri dure de austeritate pentru redresare / Ca și acum, economia avea dezechilibre majore / Analiștii avertizează că politicile lui Trump împing Statele Unite în recesiune

ANALIZĂ Juniori pe piața muncii în IT-ul lovit de turbulențe. Experiențe de candidați: „Aproape orice postare pe LinkedIn are peste 100 de aplicanți”/ „În cazul în care nu ai absolvit o facultate, angajatorii nici nu te mai bagă în seamă”

ANALIZĂ Piața hotelieră, în vizorul dezvoltatorilor: Unități de jumătate de miliard de euro ar urma să fie inaugurate în următorii trei ani/ Care sunt marile branduri așteptate

ANALIZĂ Oul românesc: Producția anuală, peste 145.000 t / Locul 8 în Uniunea Europeană, la numărul de găini ouătoare, deși procentual România se situează sub 3% / Care sunt piețele principale

Prin urmare, ING Bank își menține estimarea că nu va avea loc nicio reducere a dobânzii cheie până cel puțin în primul trimestru al anului 2026, cu o oarecare relaxare posibilă începând cu al doilea trimestru dacă dezinflația este pe drumul cel bun. În a doua jumătate a anului 2026, efectele de bază puternice și scăderea cererii ar trebui să readucă inflația spre zona de 4%.

Gestionarea lichidităților și leul

În timp ce rata de referință va rămâne neschimbată, ING Bank consideră că există loc pentru o relaxare „neoficială” prin intermediul gestionării lichidităților. În ultimele luni, BNR a drenat excesul de lichiditate pentru a ajuta la stabilizarea monedei, dar banca ar putea permite acum lichidității să revină.

Acest lucru ar conduce ratele pe termen scurt ale pieței către facilitatea de depozit și ar reduce presiunea asupra ratelor pieței fără o reducere explicită a ratei dobânzii cheie. O astfel de acomodare limitată ar putea ajuta la compensarea înăspririi condițiilor financiare cauzate de pachetul fiscal și la menținerea unei curbe stabile a pieței monetare.

Pe piața valutară, leul românesc s-a stabilizat în intervalul 5,060-080 de la începutul lunii iulie, cu câteva excepții, și a reușit să găsească noi niveluri după mișcările bruște anterioare. Aparent, leul are mai multă libertate de mișcare decât a avut în ultimii ani.

Cu o inflație mai mare în următoarele luni, ING se așteaptă ca BNR să nu dorească să permită mai multe presiuni inflaționiste provenite de la o monedă mai slabă. Prin urmare, dacă nu vom asista la un șoc intern sau extern semnificativ, putem presupune că nu vom vedea niveluri peste acest interval pe termen scurt.

În același timp, inflația ar trebui să atingă nivelul maxim în septembrie și octombrie. RON rămâne semnificativ supraevaluat, iar în ultimele săptămâni, piața a văzut că presiunea ascendentă asupra EUR/RON este încă prezentă. Este de înțeles că deficitul masiv de cont curent va continua să cântărească asupra monedei, în timp ce piețele continuă să urmărească îndeaproape executarea consolidării fiscale. Prin urmare, ING estimează un curs de 5,100 lei/euro pentru sfârșitul anului, ca spațiu de mișcare în sus după vârful inflației, dacă situația rămâne stabilă.

Pe piața obligațiunilor, titlurile de stat românești (ROMGBs) s-au stabilizat, randamentele pe 10 ani situându-se între 7,00–7,20%, iar diferențele față de obligațiunile din regiune s-au îngustat semnificativ. Cu toate acestea, evaluările actuale par ridicate, iar riscul major este o posibilă dezamăgire în ceea ce privește implementarea măsurilor fiscale anunțate.

În același timp, economia se îndreaptă spre o perioadă de inflație mai ridicată, semnificativ peste cea din Europa Centrală și de Est. În ceea ce privește oferta, MinFin a utilizat randamentele mai mici pentru a crește oferta în iulie, ceea ce a corespuns cererii pieței. Presupunând un deficit de 7,5% în acest an, Ministerul Finanțelor a acoperit aproximativ 70% din emisiunea ROMGBs. Presupunând cel puțin încă o emisiune în valută și o accelerare a emisiunilor cu amănuntul, Ministeru Finantșelor ar trebui să fie într-o poziție confortabilă dacă poziția fiscală rămâne sub control.

Ședința BNR din 8 august este așteptată să fie lipsită de surprize, dar va preceda publicarea Raportului asupra inflației, care va reflecta impactul noilor măsuri fiscale. Documentul va aduce o revizuire în sus a vârfului inflației prognozate și va include perspective revizuite asupra creșterii economice și a efectelor politicii fiscale.

Pe scurt, BNR va menține rata neschimbată, va semnala că inflația generată de taxe nu poate fi combătută prin dobânzi mai mari și va recurge la instrumente de lichiditate pentru a oferi o ușoară relaxare. Reducerea dobânzilor rămâne o posibilitate pentru 2026, iar orice schimbare de ton va veni, cel mai probabil, din raportul asupra inflației, nu din decizia de politică monetară din august.