Sursa Foto: Captură Youtube
Atacurile Israelului împotriva conducerii militare și a instalațiilor nucleare iraniene deschid un nou val de riscuri pentru o economie globală deja precară, scriu Axios și The Telegraph. Dincolo de un preț mai mare al petrolului care ar duce la un val de scumpiri, există și riscul închiderii unei strâmtori prin care trece 20% din aprovizionarea globală, în special cu energie.
Urmărește mai jos producțiile video ale Economedia:
- articolul continuă mai jos -
Amintim că Israelul a lansat atacuri coordonate asupra principalelor instalații nucleare și de rachete balistice ale Iranului, precum și asupra comandanților de rang înalt ai IRGC și a oamenilor de știință din domeniul nuclear. Ca răspuns, Iranul a ripostat cu aproximativ 100 de drone îndreptate spre teritoriul israelian, marcând o escaladare majoră a ostilităților regionale. Israelul a declarat stare de urgență, încadrând loviturile ca fiind preventive și avertizând cu privire la alte operațiuni.
Reacția rapidă a piețelor
Vineri dimineață, piețele financiare globale au afișat mișcările clasice de fugă către siguranță și de reducere a riscului – cu unele modificări care sugerează că declanșarea unui nou conflict în Orientul Mijlociu ar putea acționa ca o forță stagflaționistă pentru restul lumii.
Această situație survine într-un moment deosebit de vulnerabil, deoarece lanțurile de aprovizionare globale se adaptează deja la apariția unor noi tarife și a altor tensiuni între SUA și principalii săi parteneri comerciali.
S&P 500 a scăzut cu 0,4% la ora 11:45 ET, iar prețul petrolului West Texas Intermediate a crescut cu 6%.
Indicele dolarului american a crescut cu 0,3% în această dimineață, arătând că statutul de refugiu al monedei americane rămâne intact, în ciuda unor lovituri primite în această primăvară.
Aurul a crescut cu 1,2%.
Randamentele obligațiunilor de trezorerie americane au crescut (iar prețurile titlurilor au scăzut) vineri dimineață, contrar tiparului obișnuit în zilele în care comercianții renunță la riscuri și caută valori de refugiu.
Aceasta indică îngrijorarea că impulsul inflaționist generat de creșterea prețurilor la energie va face ca Fed să fie cu atât mai reticentă în a trece la reduceri ale ratei dobânzii în viitorul apropiat, chiar și după o serie de date benigne privind presiunile asupra prețurilor în această săptămână.
Randamentul Trezoreriei pe doi ani, extrem de sensibil la așteptările de politică, a crescut cu 0,07 puncte procentuale vineri dimineață, la 3,97%, ceea ce implică o reducere mai mică a ratei.
Risc pentru prețuri mai mari la energie și inflație în creștere
Dacă confruntarea dintre Israel și Iran se extinde și mai mult, efectele sale economice ar putea semăna cu cele ale invaziei Rusiei în Ucraina, care a provocat o creștere bruscă a prețurilor la energie.
Acest șoc a exacerbat, de asemenea, întreruperile preexistente ale aprovizionării globale cauzate de redeschiderea pandemiei COVID-19.
Chiar dacă a fost negativ pentru creșterea globală, prin alimentarea unui val de inflație, a înclinat Fed și alte bănci centrale către o politică monetară mai restrictivă.
Pentru moment, mișcările pieței sunt destul de modeste, ceea ce sugerează că investitorii nu anticipează că daunele economice vor fi grave sau de lungă durată.
Risc de creștere a prețului petrolului
S&P a renunțat doar la câștigurile de o săptămână, iar prețurile petrolului au fost mai mari încă din ianuarie.
Iranul este al treilea mare producător de petrol din cadrul cartelului Organizației Țărilor Exportatoare de Petrol (Opec), după Arabia Saudită și Irak, cu o producție de 3 milioane de barili pe zi, reprezentând 3% din oferta mondială.
„Principalul impact asupra economiei globale și a piețelor financiare se manifestă prin intermediul prețurilor petrolului”, a scris Mark Dowding, director de investiții la BlueBay Fixed Income, adăugând că acesta ar trebui să fie limitat în absența unei escaladări dramatice din partea Iranului.
„Cu toate acestea, într-un moment de oarecare automulțumire a pieței, pe care am subliniat-o, Orientul Mijlociu și geopolitica în general reprezintă o sursă de risc pe care nu o putem ignora”, a notat el.
La urma urmei, asasinarea liderului veteran al Hezbollah, Sayyed Hassan Nasrallah, de către Israel, în octombrie anul trecut, a dus la o creștere similară a prețurilor petrolului, înainte ca îngrijorările să se atenueze și prețurile să scadă din nou.
Dar Macpherson spune că lucrurile ar putea fi diferite de această dată.
„Piața este îngrijorată de comentariile lui Netanyahu care sugerează că ar putea exista o campanie mai prelungită decât a fost cazul până acum”, notează el, adăugând că Iranul este încă un mare contribuitor la aprovizionarea globală.
„Dacă aprovizionarea iraniană ar fi întreruptă în mod semnificativ, acest lucru ar putea avea un impact major asupra prețurilor petrolului”.
ING Bank estimează că o nouă escaladare a tensiunilor iraniano-israeliene ar putea duce prețul petrolului peste 80 de dolari și ar însemna o creștere suplimentară a dolarului.
Risc pentru aprovizionarea globală
Deși acest lucru este puțin probabil în sine, marea îngrijorare în cazul escaladării conflictului este capacitatea Teheranului de a bloca Strâmtoarea Ormuz, o rută de transport maritim esențială în Orientul Mijlociu.
Ayatollahul Ali Khamenei, liderul suprem al Iranului, a avertizat vineri că Israelul „trebuie să se aștepte la pedepse severe” pentru atacuri.
Aproximativ 20% din aprovizionarea globală este transportată prin strâmtoarea îngustă.
ING Bank afirmă că un scenariu mai grav este cel în care escaladarea duce la întreruperea transportului maritim prin Strâmtoarea Ormuz. Acest lucru ar putea afecta fluxurile de petrol din Golful Persic. Aproape o treime din comerțul mondial cu petrol pe mare trece prin acest punct de blocaj. O perturbare semnificativă a acestor fluxuri ar fi suficientă pentru a împinge prețurile la 120 de dolari/baril. Capacitatea de rezervă a OPEC nu ar ajuta piața în acest caz, dat fiind că cea mai mare parte a acesteia se află în Golful Persic. În acest scenariu, ar trebui ca guvernele să apeleze la rezervele lor strategice de petrol, deși aceasta ar fi doar o soluție temporară. Prin urmare, sunt necesare prețuri semnificativ mai mari pentru a asigura distrugerea cererii.
Macpherson spune că, dacă Hormuz ar fi blocat, prețurile ar crește. El a adăugat: „Să ne uităm la istorie. Atunci când Rusia și-a lansat invazia în Ucraina, au existat temeri cu privire la aprovizionarea cu petrol rusesc, care au făcut ca petrolul Brent să crească la aproximativ 140 de dolari pe baril. Acesta este un exemplu de precedent istoric al reacției pieței la potențialul unei întreruperi grave a aprovizionării.”
Macpherson spune că implicațiile ar putea fi vaste.
„Acest lucru nu afectează doar piețele petroliere, ci și piețele de gaze”, spune el, menționând că o cantitate semnificativă de gaz natural lichefiat (GNL) din Qatar este, de asemenea, expediat prin strâmtoarea îngustă de la marginea Golfului Persic.
Și ING arată că această escaladare are ramificații și pentru piața europeană a gazelor. Cu toate acestea, pentru ca prețurile la gaze să crească semnificativ, ar trebui să vedem cel mai rău scenariu – perturbări în Strâmtoarea Ormuz. Qatar este al treilea mare exportator de GNL, reprezentând aproximativ 20% din comerțul mondial. Și toate aceste livrări trebuie să treacă prin strâmtoare. Piața mondială a GNL este în prezent echilibrată, dar orice perturbare ar duce la un deficit și ar crește concurența între cumpărătorii asiatici și europeni.
Fondul Monetar Internațional (FMI) estimează că o creștere de 10% a prețului petrolului adaugă 0,4 puncte procentuale la inflația globală și trage în jos creșterea cu 0,15%.
Impactul economic și semnificația acestuia pentru băncile centrale
Creșterea prețurilor petrolului amenință să perturbe scenariul actual privind inflația din SUA, care s-a dovedit mai blândă decât se preconiza în contextul tarifelor americane, mai arată ING Bank. Până în prezent, inflația bunurilor a rămas remarcabil de calmă, în timp ce presiunile asupra prețurilor din cadrul serviciilor, care reprezintă trei sferturi din coșul IPC de bază, au început să scadă.
Banca nu crede că acest lucru va dura. Este posibil ca rezervele de stocuri să fi permis întreprinderilor să amâne deciziile privind creșterea prețurilor, dar acest lucru nu se va mai întâmpla pentru mult timp. ING se așteaptă să vadă vârfuri mai mari în cifrele privind inflația de la o lună la alta pe parcursul verii. Cartea Bej a Fed a citat recent rapoarte generalizate privind creșteri mai agresive ale prețurilor în termen de trei luni. Prețurile mai mari ale petrolului nu fac decât să contribuie la această situație.
În urmă cu zece ani, băncile centrale, inclusiv Rezerva Federală, ar fi considerat o creștere a prețului petrolului drept un factor de relaxare pentru ratele dobânzilor. O creștere mai slabă depășea de obicei îngrijorările legate de o creștere de scurtă durată a inflației. Dar această gândire s-a schimbat considerabil de la pandemia Covid. În Europa, creșterea din 2022 a prețurilor la gaze naturale și petrol a alimentat o creștere de lungă durată a inflației din sectorul serviciilor. Oficialii de la Rezerva Federală și de la Banca Angliei au avertizat cu privire la apariția unei buclă de reacție similară în prezent. Banca Reglementelor Internaționale a avertizat băncile centrale că va fi mai greu să treacă pur și simplu cu vederea șocurile de aprovizionare.
Aceste temeri ar putea fi exagerate. Atât în cazul pandemiei, cât și al șocului prețurilor la energie din 2022, mediul economic mai larg era pregătit pentru ca inflația să ia amploare. În ambele cazuri, guvernele au oferit un sprijin fiscal substanțial pentru a compensa impactul, o sarcină mult mai dificilă în prezent din cauza ratelor dobânzilor ridicate și a piețelor financiare agitate. Și piața locurilor de muncă a fost considerabil mai puternică. În 2022, existau două locuri de muncă vacante pentru fiecare lucrător american. În prezent, există doar unul, ceea ce este sub nivelurile de dinainte de pandemie. Posibilitățile de reluare a creșterii salariilor sunt mai limitate.
Prețurile mai mari ale petrolului reduc în mod clar șansele ca Rezerva Federală să reducă ratele în trimestrul al treilea. Banca a considerat deja că aceste șanse au scăzut în ultimele săptămâni. Dar, până în ultima parte a anului, ING crede că impactul tarifelor asupra inflației va începe să scadă, iar dezinflația din sectorul serviciilor se va intensifica. În același timp, impactul economic al războiului comercial din SUA va deveni mai evident în domenii precum șomajul. Banca se așteaptă la prima reducere a Fed în trimestrul al patrulea, posibil începând cu o reducere de 50 de puncte de bază în decembrie. O serie rapidă de reduceri ar putea duce ratele la 3,25% până la jumătatea anului 2026.
Aceste evoluții îngreunează, de asemenea, viața Băncii Centrale Europene. Inflația din zona euro a fost moderată în ultimele luni datorită prețurilor mai mici la energie. Acest lucru riscă să se schimbe acum, iar costurile mai mari reprezintă încă o preocupare pentru sectorul de producție.
Este o nouă lovitură pentru încredere, care este deja slabă din cauza incertitudinii geopolitice și economice mai ample. Consumatorii economisesc mai mult, iar întreprinderile amână investițiile. O nouă escaladare a tensiunilor din Orientul Mijlociu s-ar adăuga la acest sentiment negativ și ar afecta creșterea.
Dacă acest lucru se întâmplă pe o perioadă prelungită, perspectivele zonei euro devin mai stagflaționiste. Un scenariu al BCE arată că o creștere de 20% a prețurilor la energie ar putea reduce creșterea cu 0,1 puncte procentuale atât în 2026, cât și în 2027. Inflația ar fi cu 0,6 și, respectiv, cu 0,4 puncte procentuale mai mare, în raport cu scenariul de bază. Deși nu ne aflăm încă în acest scenariu mai extrem, reacția BCE este dificilă. Volatilitatea mai mare a prețurilor la energie înseamnă că BCE se va uita și mai atent la inflația de bază. Banca se așteaptă la încă o reducere a ratei BCE în septembrie, deși președintele Christine Lagarde va fi mulțumită că poate folosi pauza anunțată recent pentru a vedea cum evoluează lucrurile înainte de a decide dacă va reduce ratele sub nivelul neutru.
Impactul asupra FX
Dolarul și-a revenit în urma evenimentelor Israel-Iran de peste noapte, dar este încă departe de a recupera pierderile de la începutul acestei săptămâni. ING Bank crede că impactul asupra titlurilor de capital (contractele futures pe acțiuni din SUA în scădere) frânează câștigurile dolarului, întrucât dolarul și-a schimbat acum sensibilitatea la sentimentul de risc.
În cazul în care tensiunile se transformă într-un conflict mai amplu și prețurile petrolului continuă să crească, ar trebui să existe mai mult spațiu de creștere pentru dolar, care este deja supravândut și puternic subevaluat pe termen scurt. Dar creșterea relativ limitată a dolarului din această dimineață este o altă dovadă a faptului că acesta și-a pierdut o parte din statutul de monedă de refugiu, iar tendința structurală de scădere persistă. Acest lucru se datorează în întregime factorilor interni din SUA, astfel încât banca se îndoiește că un eveniment extern (cum ar fi tensiunile geopolitice) va repara daunele aduse dolarului. Așteptați-vă la cumpărături active pe scăderi în EUR/USD la orice indiciu al unei dezescaladări. În opinia ING Bank, yenul rămâne cea mai atractivă acoperire.
Impactul asupra ratelor de pe piață
Piețele au reacționat deja joi la escaladarea tensiunilor din jurul Iranului, obligațiunile guvernamentale germane reafirmându-și statutul de valori de refugiu în timp ce au început să depășească performanțele swap-urilor. În urma știrilor reale privind atacurile militare asupra Iranului, reacția imediată a pieței de fugă spre siguranță a dispărut curând și a făcut loc preocupărilor legate de implicațiile politicii monetare – aplatizarea curbei ursului indică îngrijorări legate de stagflație, la fel ca și creșterea swap-urilor pe inflație cu scadență mai scurtă.
Totuși, în contextul mai larg, reacția pieței ratelor va rămâne probabil moderată. Politicile tarifare, preocupările fiscale din SUA și perspectivele de cheltuieli din UE au creat deja un mediu incert – escaladarea din Iran nu face decât să sporească zgomotul. Piețele încă se așteaptă la încă o reducere din partea Băncii Centrale Europene, până la 1,75%, deși au început să reducă șansele ca BCE să meargă mai departe. În ceea ce privește ratele pe termen mai lung, rata swap pe 10 ani a crescut din nou puțin peste 2,5%, dar rămâne bine în limitele recente.
Impactul asupra piețelor de credit
Recent, piețele de credit au absorbit și au ignorat toți factorii externi de îngrijorare. Lichiditatea abundentă a redus semnificativ oferta, în timp ce spread-urile s-au restrâns considerabil în același timp, adesea la cele mai reduse niveluri din acest an. Prin urmare, efectul asupra spread-urilor de credit ar trebui să fie atenuat, pentru moment, deoarece aceste elemente tehnice puternice continuă să determine spread-urile, în timp ce factorii externi sunt ignorați. Reacția inițială a spread-urilor este de a se lărgi puțin, dar dacă aceste tensiuni geopolitice nu se intensifică, piața creditelor poate reveni rapid la tendința sa de restrângere.
Cu toate acestea, predomină incertitudinea pe termen lung în ceea ce privește bilanțul întreprinderilor, iar creșterea prețurilor materiilor prime și a inflației are un impact asupra marjelor – un alt aspect negativ al creditării. Sectoarele ciclice și cele legate de industria prelucrătoare au înregistrat performanțe superioare în ultima perioadă, dar am putea asista la o retragere a acestei evoluții, deoarece argumentele în favoarea unei poziții mai defensive în ceea ce privește creditele continuă să se contureze.
